IMF Staff Papers

The declines in economic activity experienced by Bulgaria, the Czech and Slovak Federal Republic, and Romania in the period since market-oriented reforms were initiated are analyzed. After reviewing developments in these three countries, the paper empirically investigates two questions that are central to an interpretation of the output decline. First, to what extent does the output fall reflect “structural change,” or a reallocation of resources across sectors, rather than a conventional macroeconomic recession? Second, to what extent have demand-side or supply-side forces been dominant in generating the output decline?

This paper examines the roles that increasing personal wealth and home equity withdrawal (HEW) have had in the decline in the personal saving rate in the United States. It does so by comparing the U.S. experience with that of Australia, Canada, and the United Kingdom. Mortgage market liberalization and innovation reduce household cash-flow and collateral constraints while making housing wealth more liquid as HEW becomes easier over time. Regression analysis indicates the expected negative relationship between U.S. saving and net worth, with a somewhat smaller coefficient than in previous empirical studies. Changes in HEW are found not to have a significant impact on U.S. saving in the short or long run. In that sense, housing wealth is not an “ATM.”

Este artículo ofrece cálculos de los efectos producidos en el saldo de la cuenta corriente estadounidense y en sus principales elementos por las variaciones registradas en el ingreso y los precios en Estados Unidos y en la Europa Occidental. Más allá de sus efectos directos sobre el comercio entre Estados Unidos y la Europa Occidental, buena parte de toda la influencia que dichos factores del ingreso y de los precios ejercen sobre la cuenta corriente estadounidense es por vía triangular. Por ejemplo, los aumentos del ingreso de la Europa Occidental suelen provocar que haya mayores importaciones procedentes de Estados Unidos así como del Resto del Mundo; el aumento de los ingresos en divisas extranjeras percibidos por el Resto del Mundo tiende a ocasionar, a su vez, que se produzca algún aumento de las importaciones de dicha región procedentes de Estados Unidos. Para medir tanto los efectos directos como los indirectos, el análisis se vale de un modelo de comercio internacional en el cual se supone que las corrientes del comercio en mercancías y de pagos por concepto de servicios entre tres regiones (Estados Unidos, Europa Occidental y el Resto del Mundo) dependen de los ingresos, los precios y varios factores más. Mediante ese análisis, se llega a la conclusión de que de haber tasas de crecimiento económico proporcionalmente iguales y una evolución pareja en materia de precios en Estados Unidos y la Europa Occidental, el saldo de la cuenta corriente estadounidense propendería a permanecer sin variación. Dicho saldo se vería favorecido si se produjese en la Europa Occidental una tasa de crecimiento más acelerada que la de Estados Unidos o si los precios aumentaran a un ritmo mayor que en este país. Otro factor de considerable importancia cuantitativa y que repercute particularmente sobre las exportaciones de Estados Unidos al Resto del Mundo consiste en el monto de divisas extranjeras percibidas por el Resto del Mundo en cuenta de capital, incluyendo la ayuda extranjera. La última parte del artículo presenta proyecciones de la cuenta corriente estadounidense para 1964 y 1968, y compara las del último de esos años con las proyecciones que figuran en el informe de la Brookings Institution intitulado The United States Balance of Payments in 1968 (La Balanza de Pagos de Estados Unidos en 1968).

El actual debate sobre el costo de la desinflación gira en torno a un problema: la velocidad con que la tasa de inflación se ajusta a la reducción de la demanda agregada nominal. Toda reducción del crecimiento de la demanda agregada nominal debe dividirse en disminución de la tasa de inflación y disminución del crecimiento del producto. Cuando el ajuste de la inflación es lento debido a la inercia a corto plazo, la desaceleración del crecimiento del gasto nominal reduce el crecimiento del producto y no la inflación. En cambio, si el ajuste de la inflación es rápido, el costo en producto de una política desinflacionaria podría ser insignificante. En el estudio se examina empíricamente el problema de si la inflación se ajusta rápida o lentamente a las variaciones de la demanda agregada nominal. Se consideran dos hipótesis: la hipótesis de las expectativas racionales para el logro del equilibrio del mercado (RE-MC) y la hipótesis de la tasa natural a largo plazo combinada con el ajuste gradual a corto plazo de los precios (NRH-GAP). Según una versión de la hipótesis RE-MC, las tasa de inflación responde instantánea y equiproporcionalmente a un cambio previsto de la demanda agregada nominal, lo cual implica que una desinflación prevista podría reducir la inflación con rapidez y prácticamente sin ninguna pérdida de producto. En cambio, de acuerdo con la hipótesis NRH-GAP, la inflación reacciona gradualmente a corto plazo e íntegramente a largo plazo ante las perturbaciones de la demanda agregada nominal, independientemente de que estas perturbaciones sean previstas o imprevistas. Esta hipótesis implica que, a corto plazo, el costo en producto de la desinflación puede ser considerable. Se presenta una sola ecuación de forma reducida para la tasa de inflación. Las hipótesis RE-MC y NRH-GAP aparecen como casos especiales de esta ecuación, que permite distinguir entre ambas mediante las estimaciones de los coeficientes. Las pruebas de las dos hipótesis, en las que se efectúa un análisis comparado general de 13 países en desarrollo, corroboran en cierto grado la tesis de que la inflación puede persistir por obra de la inercia, aun cuando se prevea una política de demanda antiinflacionaria. Por lo tanto, el control de la inflación sólo puede lograrse con una pérdida en producto, ya que el ajuste de la tasa de inflación puede ser lento y no instantáneo. Esta conclusión no resta validez alguna a la observación básica de que para reducir la inflación es esencial reducir la tasa de crecimiento de la demanda agregada nominal o la oferta monetaria. Además, las pruebas realizadas no permiten determinar la reacción de la tasa de inflación a una modificación convincente del régimen de política.

El agravamiento del problema del empleo en los países en desarrollo, a pesar de la actuación satisfactoria de éstos en cuanto al crecimiento económico, ha pasado a ser motivo de preocupación. El problema proviene tanto del tamaño absoluto como de la tasa de crecimiento de la mano de obra. En 1970, unas dos terceras partes de la fuerza laboral mundial vivía en los países en desarrollo, y el aumento previsto en ese grupo en las proyecciones para la década de 1970 equivale a la mitad de la fuerza laboral total en 1970 de los países desarrollados. La carga de absorber productivamente esta fuerza laboral que crece tan rápidamente en economías relativamente débiles puede resultar insoportable. El concepto de desempleo que se usa en los países desarrollados sirve para describir sólo una parte del problema del empleo en los países en desarrollo. La principal razón de ello es que en los países en desarrollo predominan las empresas de una unidad familiar y el empleo no asalariado, especialmente en los sectores rurales tradicionales. Además, la falta de oportunidades de empleo productivo, aun en las zonas urbanas, a menudo da por resultado largas horas de trabajo improductivo para ganarse la vida sea como sea. Por consiguiente, el problema del empleo en los países en desarrollo tiene dos aspectos: el desempleo abierto (principalmente un problema urbano) y el desempleo encubierto. Aun en el caso del desempleo abierto, la información cuantitativa de que se dispone en los países en desarrollo es bastante limitada, y sólo pueden aventurarse algunas observaciones tentativas. Primero, la evidencia es insuficiente para afirmar que las tasas de desempleo abierto han ido aumentando en los países en desarrollo. Segundo, estas tasas son suficientemente altas como para constituir un motivo de seria preocupación. Tercero, las tasas de desempleo urbano generalmente se encuentran a niveles mucho más altos que las del desempleo de todo el país. Cuarto, la diferencia de nivel de ingreso real entre los sectores urbano/moderno y rural/tradicional desempeña una importante función en la determinación de la tasa de desempleo urbano abierto. Hay que definir el desempleo encubierto. De los distintos significados que se le ha dado a esta expresión en el pasado, parece que el más útil desde el punto de vista práctico es el método llamado de ingreso bajo o productividad. Según este método se definiría el desempleo encubierto como el de las personas cuyo ingreso real anual sea inferior a cierto nivel establecido, que se fijaría en cada país de acuerdo con sus condiciones económicas y sociales. Al aceptar este método del ingreso para definir el desempleo encubierto, se pondrá menos énfasis en la creación de empleos como tal, y más en el aumento de la productividad, y por lo tanto de los ingresos reales, en los escalones inferiores de la distribución del ingreso, cambio de enfoque que resulta apropriado y conveniente. Este estudio de los problemas del empleo en los países en desarrollo indica la necesidad de que la política destinada a introducir mejoras actúe por tres frentes. Se necesitan medidas demográficas eficaces para limitar el crecimiento de la fuerza laboral; el desempleo urbano abierto debe atacarse no sólo mediante la creación de empleos en el sector moderno sino también con medidas tendientes a regular el desplazamiento de la población hacia las ciudades; y se debe dar alta prioridad a las medidas destinadas a elevar la productividad de la mano de obra en la agricultura y en las otras actividades subordinadas en el sector tradicional.

En este artículo se describen las características de un impuesto anual sobre la riqueza neta, y basándose en el análisis de los resultados obtenidos en 14 países, se evalúa su función dentro de la estructura tributaria, particularmente en lo que se refiere a los países en desarrollo. El impuesto sobre la riqueza neta puede ser útil para complementar el impuesto sobre la renta individual, a fin de lograr una mayor equidad en la tributación personal y alcanzar ciertos objetivos sociales y económicos. Dicho impuesto recae directamente sobre la riqueza acumulada; establece una distinción entre los ingresos provenientes del trabajo y los de las inversiones; grava también las ganancias eventuales de capital y la renta imputada de la propiedad; establece una carga igual sobre bienes de idéntico valor, independientemente de su rendimiento; y permite que haya un escalonamiento más progresivo de la tributación. El impuesto sobre la riqueza neta podría servir también como instrumento de reforma para redistribuir la riqueza, evitar la concentración indebida de fortunas, y dar impulso al uso más productivo de los bienes. A pesar de sus posibles ventajas, los países que han adoptado el impuesto sobre la riqueza neta son relativamente pocos. Para que dicho impuesto sea eficaz, se requiere una estructura administrativa altamente especializada y costosa; de no existir este requisito no se podrán alcanzar los objetivos que con él se persiguen; si se adoptara en esas circunstancias traería probablemente consigo nuevas inequidades y otros problemas. Como gran parte de lo que podría conseguirse mediante un impuesto sobre la riqueza neta puede también obtenerse mediante impuestos sobre los ingresos y sobre los bienes, para los países en desarrollo sería quizá más fácil y más realista mejorar sus actuales sistemas de tributación personal en vez de introducir un impuesto nuevo y complicado cuyo rendimiento es relativamente pequeño. De todas maneras, el impuesto sobre la riqueza neta no debe considerarse aisladamente, sino como complemento del sistema general de tributación personal, y especialmente del impuesto básico sobre la renta, y como una forma de mejorar el sistema de impuestos conexos sobre los bienes. La experiencia de algunos países europeos con el impuesto sobre la riqueza neta indica que si se pueden superar las dificultades administrativas que entraña puede desempeñar una función importante en un sistema fiscal moderno.

Động lực của tỷ giá hối đoái thực và giá cổ phiếu trong một nền kinh tế mở nhỏ được phân tích thông qua một mô hình tối ưu hóa, trong đó quá trình tích lũy vốn gắn liền với chi phí điều chỉnh. Phân tích cho thấy cách mà những thay đổi trong chính sách tài khóa hoặc lãi suất toàn cầu có thể tạo ra những biến động kéo dài trong tỷ giá hối đoái thực và giá cổ phiếu chỉ đơn giản vì đầu tư đòi hỏi các nguồn lực hạn chế. Việc diễn giải những biến động như vậy là bằng chứng của sự không hiệu quả của thị trường sẽ là sai lầm, vì sự điều chỉnh hoàn toàn bị chi phối bởi trạng thái cân bằng trong thị trường tài sản và hàng hóa. Tuy nhiên, các kết quả cho thấy rằng một bộ chính sách tài khóa ổn định và nhất quán có thể giúp giảm bớt sự biến động không cần thiết trong tỷ giá hối đoái thực và giá cổ phiếu.

This paper introduces a new database of financial reforms covering 91 economies over 1973–2005. It describes the content of the database, the information sources utilized, and the coding rules used to create an index of financial reform. It also compares the database with other measures of financial liberalization, provides descriptive statistics, and discusses some possible applications. The database provides a multifaceted measure of reform, covering seven aspects of financial sector policy. Along each dimension the database provides a graded (rather than a binary) score, and allows for reversals.