Nội dung được dịch bởi AI, chỉ mang tính chất tham khảo
Ý nghĩa rủi ro của chứng khoán hóa trong cuộc khủng hoảng tài chính gần đây
Tóm tắt
Chúng tôi nghiên cứu sự thay đổi trong tầm quan trọng của rủi ro đối với các chứng khoán hóa cho vay dưới chuẩn, các khoản vay không phù hợp khác và thế chấp thương mại đối với những người tài trợ-gốc trong bối cảnh cuộc khủng hoảng tài chính gần đây. Sử dụng độ biến động của lợi suất cổ phiếu thực hiện, độ biến động được ngụ ý từ quyền chọn và chênh lệch tín dụng, chúng tôi quan sát thấy sự gia tăng rõ rệt tầm quan trọng của rủi ro của các chứng khoán hóa cho vay dưới chuẩn ngay từ năm 2006. Hơn nữa, phản ánh sự tiến triển của cuộc khủng hoảng tài chính theo từng giai đoạn, chúng tôi phát hiện rằng các nhà đầu tư đã nhận thức được sự gia tăng rủi ro tín dụng đối với các chứng khoán hóa thế chấp không phù hợp khác và thế chấp thương mại khi cuộc khủng hoảng tài chính tiến triển. Các phân tích bổ sung cho thấy tầm quan trọng của rủi ro có sự khác biệt theo từng cắt ngang với các đặc điểm cấu trúc như nâng cao tín dụng một dòng và sự hiện diện của các đơn vị phục vụ đặc biệt cho các chứng khoán hóa thế chấp thương mại. Các kết quả của chúng tôi đóng góp vào các cuộc tranh luận hiện tại về sự mờ mịt của các cấu trúc chứng khoán hóa và nhấn mạnh sự cần thiết phải xem xét sự khác biệt theo cắt ngang và theo thời gian trong tầm quan trọng của rủi ro trên các lớp tài sản được chứng khoán hóa và các đặc điểm chứng khoán hóa (ví dụ, chất lượng và loại tài sản thế chấp cũng như cấu trúc giao dịch).
Từ khóa
#chứng khoán hóa #rủi ro tín dụng #cho vay dưới chuẩn #khủng hoảng tài chính #thế chấp thương mạiTài liệu tham khảo
Amiram, D., Landsman, W., Peasnell, K., & Shakespeare, C. (2011). Market reaction to securitization retained interest impairments during the financial crisis of 2007–2008: Are implicit guarantees worth the paper they’re not written on? Working paper, Columbia University. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1508664.
Aydemir, A., Gallmeyer, M., & Hollifield, B. (2007). Financial leverage and the leverage effect—A market and firm analysis. Working paper, Carnegie Mellon University. http://ideas.repec.org/p/cmu/gsiawp/1186169825.html.
Barth, M., Hodder, L., & Stubben, S. (2008). Fair value accounting for liabilities and own credit risk. The Accounting Review, 83, 629–664.
Barth, M., Ormazabal, G., & Taylor, D. (2012). Asset securitizations and credit risk. The Accounting Review, 87, 423–448.
Board of Governors of the Federal Reserve System (2010). Report to the congress on risk retention, October.
Bowman, R. (1980). The debt equivalence of leases: An empirical investigation. The Accounting Review, 55, 237–253.
Chen, W., Liu, C., & Ryan, S. (2008). Characteristics of securitizations that determine issuers’ retention of the risks of the securitized assets. The Accounting Review, 83, 1181–1215.
Cheng, M., Dhaliwal, D., & Neamtiu, M. (2011). Asset securitization, securitization recourse, and information uncertainty. The Accounting Review, 86, 541–568.
Christie, A. (1982). The stochastic behavior of common stock variances: Value, leverage and interest rate effects. Journal of Financial Economics, 10, 15–36.
Correia, M., Richardson, S., & Tuna, I. (2012). Value investing in credit markets. Review of Accounting Studies, 17, 572–609.
Crouhy, M., Galai, D., & Mark, R. (2000). A comparative analysis of current credit risk models. Journal of Banking & Finance, 24, 59–117.
Demyanyk, Y., & Van Hemert, O. (2011). Understanding the subprime mortgage crisis. Review of Financial Studies, 24, 1848–1880.
Dhaliwal, D. (1986). Measurement of financial leverage in the presence of unfunded pension liabilities. The Accounting Review, 61, 651–661.
Ely, K. (1995). Operating lease accounting and the market’s assessment of equity risk. Journal of Accounting Research, 33, 397–415.
Gan, Y., & Mayer, C. (2006). Agency conflicts, asset substitution, and securitization. Working paper, National Bureau of Economic Research. http://www.nber.org/papers/w12359.
Gorton, G. (2009). The subprime panic. European Financial Management, 15, 10–46.
Gorton, G., & Metrick, A. (2012). Getting up to speed on the financial crisis: A one-weekend-reader’s guide. Journal of Economic Literature, 50, 128–150.
Gorton, G., & Souleles, N. (2005). Special purpose vehicles and securitization. Working paper, National Bureau of Economic Research. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=713782.
He, J., Qian, J., & Strahan, P. (2011). Credit ratings and the evolution of the mortgage backed securities market. American Economic Review Papers and Proceedings, 101, 131–135.
Hull, J. (2009). The credit crunch of 2007: What went wrong? Why? What lessons can be learned. Journal of Credit Risk, 5, 3–18.
Hull, J., & White, A. (2010). The risk of tranches created from residential mortgages. Financial Analysts Journal, 66, 54–67.
Hull, J., Nelken, I., & White, A. (2004). Merton’s model, credit risk, and volatility skews. Working paper, University of Toronto. http://www-2.rotman.utoronto.ca/~hull/downloadablepublications/mertonsmodelandvolatilityskews.pdf.
International Monetary Fund (2008). Global Financial Stability Report, October.
International Monetary Fund (2009). Global Financial Stability Report Market Update, January.
Keoun, B. (2008). Citigroup’s $1.1 trillion of mysterious assets shadow earnings. Bloomberg, 13 June 2008.
Landsman, W., Peasnell, K., & Shakespeare, C. (2008). Are asset securitizations sales or loans? The Accounting Review, 83, 1251–1272.
Niu, F., & Richardson, G. (2006). Are securitizations in-substance sales or secured borrowings? Capital market evidence. Contemporary Accounting Research, 23, 1105–1133.
Ryan, S. (2008). Accounting in and for the subprime crisis. The Accounting Review, 83, 1605–1639.
Ryan, S. (2012). Risk reporting quality: Implications of academic research for financial reporting policy. Accounting and business research, 42, 295–324.
Sabry, F. & Schopflocher, T. (2007). The subprime meltdown: A primer. NERA Economic Consulting Insights Series (I).
Schwert, W. (1989). Why does stock market volatility change over time? The Journal of Finance, 44, 1115–1153.