Nội dung được dịch bởi AI, chỉ mang tính chất tham khảo
Giá cả của rủi ro riêng biệt: chứng cứ từ phân phối độ biến động ngụ ý
Tóm tắt
Một dòng nghiên cứu gần đây trong tài liệu đã xem xét mối quan hệ giữa rủi ro riêng biệt và lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai. Mặc dù một số tác giả đã phát hiện ra sức mạnh dự đoán đáng kể của độ biến động riêng biệt, nhưng độ lớn và hướng của sự phụ thuộc vẫn đang được tranh luận. Sử dụng mẫu dữ liệu từ tất cả các thành phần của S&P 100, chúng tôi xác định các biên độ rủi ro dương đối với rủi ro riêng biệt được ngụ ý từ tùy chọn. Tùy thuộc vào mô hình được sử dụng để xác định rủi ro không hệ thống, chúng tôi quan sát thấy một biên độ trung bình hàng năm có ý nghĩa thống kê và kinh tế là 1.72%. Để điều tra xem tác động này có bị chi phối bởi định nghĩa của rủi ro riêng biệt hay không, chúng tôi mở rộng hàm giá bằng độ nghiêng ngụ ý. Sử dụng thủ tục phân loại kép, chúng tôi cho thấy rằng việc bồi thường cho rủi ro không hệ thống chủ yếu được thực hiện bởi các công ty có độ nghiêng ngụ ý dương cao.
Từ khóa
#rủi ro riêng biệt #lợi nhuận cổ phiếu #độ biến động ngụ ý #bồi thường rủi ro #tỷ lệ biến động #model định giáTài liệu tham khảo
Ang, A., Hodrick, R., Xing, Y., Zhang, X.: The cross-section of volatility and expected returns. J. Finance 61(1), 259–299 (2006)
Ang, A., Hodrick, R., Xing, Y., Zhang, X.: High idiosyncratic volatility and low returns: international and further US evidence. J. Financ. Econ. 91(1), 1–23 (2009)
Baik, J., Ben Arous, G., Péché, S.: Phase transition of the largest eigenvalue for nonnull complex sample covariance matrices. Ann. Probab. 33(5), 1643–1697 (2005)
Bakshi, G., Madan, D.: A theory of volatility spreads. Manag. Sci. 52(12), 1945–1956 (2006)
Bakshi, G., Kapadia, N., Madan, D.: Stock return characteristics, skew laws, and the differential pricing of individual equity options. Rev. Financ. Stud. 16(1), 101–143 (2003)
Barberis, N., Huang, M., Santos, T.: Prospect theory and asset prices. Q. J. Econ. 116(1), 1–53 (2001)
Beckers, S.: The constant elasticity of variance model and its implications for option pricing. J. Finance 35(3), 661–673 (1980)
Blair, B., Poon, S.-H., Taylor, S.: Forecasting S&P 100 volatility: the incremental information content of implied volatilities and high-frequency index returns. J. Econom. 105(1), 5–26 (2001)
Bollerslev, T., Tauchen, G., Zhou, H.: Expected stock returns and variance risk premia. Rev. Financ. Stud. 22(11), 4463–4492 (2009)
Burda, Z., Jarosz, A., Nowak, M., Jurkiewicz, J., Papp, G.: Applying free random variables to random matrix analysis of financial data. Part I: the gaussian case. Quant. Finance 11(7), 1103–1124 (2011)
Buss, A., Vilkov, G.: Option-implied correlation and factor betas revisited. Working Paper (2011)
Canina, L., Figlewski, S.: The informational content of implied volatility. Rev. Financ. Stud. 6(3), 659–681 (1993)
Carhart, M.: On the persistence of mutual fund performance. J. Finance 52(1), 57–82 (1997)
Day, T., Lewis, C.: Stock market volatility and the information content of stock index options. J. Econom. 52(1–2), 267–287 (1992)
DeMiguel, V., Garlappi, L., Uppal, R.: Optimal versus naive diversification: how efficient is the 1/N portfolio strategy? Rev. Financ. Stud. 22(5), 1915–1953 (2009)
DeMiguel, V., Plyakha, Y., Uppal, R., Vilkov, G.: Improving portfolio selection using Option-Implied volatility and skewness. Working Paper (2011)
Diavatopoulos, D., Doran, J., Peterson, D.: The information content in implied idiosyncratic volatility and the Cross-Section of stock returns: evidence from the option markets. J. Futures Mark. 28(11), 1013–1039 (2008)
Driessen, J., Maenhout, P., Vilkov, G.: The price of correlation risk: evidence from equity options. J. Finance 64(3), 1377–1406 (2009)
Drożdż, S., Kwapień, J., Grümmer, F., Ruf, F., Speth, J.: Quantifying the dynamics of financial correlations. Physica A 299(1–2), 144–153 (2001)
Fama, E., French, K.: Common risk factors in the returns on stocks and bonds. J. Financ. Econ. 33(1), 3–56 (1993)
Fama, E., MacBeth, J.: Risk, return, and equilibrium: empirical tests. J. Polit. Econ. 81(3), 607–636 (1973)
Focardi, S., Fabozzi, F.: The Mathematics of Financial Modeling & Investment Management. Wiley, New York (2009)
Fu, F.: Idiosyncratic risk and the cross-section of expected stock returns. J. Financ. Econ. 91(1), 24–37 (2009)
Geman, S.: A limit theorem for the norm of random matrices. Ann. Probab. 8(2), 252–261 (1980)
Goetzmann, W., Kumar, A.: Equity portfolio diversification. Rev. Finance 12(3), 433–463 (2008)
Harvey, C., Siddique, A.: Conditional skewness in asset pricing tests. J. Finance 55(3), 1263–1295 (2000)
Jiang, G., Tian, Y.: The model-free implied volatility and its information content. Rev. Financ. Stud. 18(4), 1305–1342 (2005)
Kollo, T.O., Ruul, K.: Approximations to the distribution of the sample correlation matrix. J. Multivar. Anal. 85(2), 318–334 (2003)
Kraus, A., Litzenberger, R.: Skewness preference and the valuation of risk assets. J. Finance 31(4), 1085–1100 (1976)
Krishnan, C., Petkova, R., Ritchken, P.: Correlation risk. J. Empir. Finance 16(3), 353–367 (2009)
Laloux, L., Cizeau, P., Bouchard, J.-P., Potters, M.: Noise dressing of financial correlation matrices. Phys. Rev. Lett. 83(7), 1467–1470 (1999)
Laloux, L., Cizeau, P., Potters, M., Bouchard, J.-P.: Random matrix theory and financial correlations. Int. J. Theor. Appl. Finance 3(3), 391–397 (2000)
Lamoureux, C., Lastrapes, W.: Forecasting stock-return variance: toward an understanding of stochastic implied volatilities. Rev. Financ. Stud. 6(2), 293–326 (1993)
Latané, H., Rendleman, R.: Standard deviations of stock price ratios implied in option prices. J. Finance 31(2), 369–381 (1976)
Ledoit, O., Wolf, M.: Improved estimation of the covariance matrix of stock returns with an application to portfolio selection. J. Empir. Finance 10(5), 603–621 (2003)
Ledoit, O., Wolf, M.: A well-conditioned estimator for large-dimensional covariance matrices. J. Multivar. Anal. 88(2), 365–411 (2004)
Lehar, A., Scheicher, M., Strobl, G.: Trade versus time series based volatility forecasts: evidence from the austrian stock market. Financ. Mark. Portf. Manag. 15(4), 500–515 (2001)
Lehmann, B.: Residual risk revisited. J. Econom. 45(1–2), 71–97 (1990)
Lintner, J.: The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Rev. Econ. Stat. 47(1), 13–37 (1965)
Malevergne, Y., Sornette, D.: Collective origin of the coexistence of apparent random matrix theory noise and of factors in large sample correlation matrices. Physica A 331(3–4), 660–668 (2004)
Marčenko, V., Pastur, L.: Distribution of eigenvalues for some sets of random matrices. Math. USSR Sb. 1(4), 457–483 (1967)
Merton, R.: A simple model of capital market equilibrium with incomplete information. J. Finance 42(3), 483–510 (1987)
Meucci, A.: Managing diversification. Risk May, 74–79 (2009)
Plerou, V., Gopikrishnan, P., Rosenow, B., Nunes Amaral, L., Guhr, T., Stanley, H.: Random matrix approach to cross correlations in financial data. Phys. Rev. E 65(6), 066126 (2002)
Pojarliev, M., Polasek, W.: Portfolio construction by volatility forecasts: does the covariance structure matter? Financ. Mark. Portf. Manag. 17(1), 103–116 (2003)
Rajkovic, M.: Extracting meaningful information from financial data. Physica A 287(3–4), 383–395 (2000)
Schmalensee, R., Trippi, R.: Common stock volatility expectations implied by option premia. J. Finance 33(1), 129–147 (1978)
Sharifi, S., Crane, M., Shamaie, A., Ruskin, H.: Random matrix theory for portfolio optimization: a stability approach. Physica A 335(3–4), 629–643 (2004)
Vanden, J.: Option coskewness and capital asset pricing. Rev. Financ. Stud. 19(4), 1279–1320 (2006)
Zhu, J.: Pricing volatility of stock returns with volatile and persistent components. Financ. Mark. Portf. Manag. 23(3), 243–269 (2009)