Hiệu Quả Thị Trường Chứng Khoán và Hiệu Quả Kinh Tế: Liệu Có Mối Liên Hệ?
Tóm tắt
Trong một nền kinh tế tư bản, giá cả phục vụ để cân bằng cung và cầu cho hàng hóa và dịch vụ, liên tục thay đổi để phân bổ tài nguyên đến các sử dụng hiệu quả nhất. Tuy nhiên, giá chứng khoán thứ cấp, thường được coi là những giá “hiệu quả thông tin” nhất trong nền kinh tế, không đóng vai trò trực tiếp trong việc phân bổ vốn cổ phần vì các nhà quản lý có quyền quyết định mức độ đầu tư. Liệu có mối liên hệ nào giữa hiệu quả thông tin của giá cổ phiếu và hiệu quả kinh tế? Chúng tôi trình bày một mô hình thị trường chứng khoán trong đó: (i) các nhà quản lý có quyền quyết định trong việc thực hiện các khoản đầu tư và cần phải được khuyến khích đúng cách; và (ii) các nhà giao dịch trên thị trường chứng khoán có thể sở hữu những thông tin quan trọng mà các nhà quản lý không có về giá trị của các cơ hội đầu tư tiềm năng. Trong trạng thái cân bằng, thông tin trong giá cổ phiếu sẽ hướng dẫn các quyết định đầu tư vì các nhà quản lý sẽ được bồi thường dựa trên giá cổ phiếu có thông tin trong tương lai. Thị trường chứng khoán gián tiếp hướng dẫn đầu tư bằng cách chuyển giao hai loại thông tin: thông tin về các cơ hội đầu tư và thông tin về các quyết định trước đây của các nhà quản lý. Tuy nhiên, vì vai trò này chỉ là gián tiếp, nên mối liên hệ giữa hiệu quả giá cả và hiệu quả kinh tế là không chắc chắn. Chúng tôi chỉ ra rằng hiệu quả giá cổ phiếu không đủ để đảm bảo hiệu quả kinh tế bằng cách chỉ ra rằng mô hình có thể có một trạng thái cân bằng khác trong đó giá cả là hiệu quả mạnh nhưng các quyết định đầu tư lại không tối ưu. Chúng tôi cũng gợi ý rằng hiệu quả thị trường chứng khoán không cần thiết cho hiệu quả đầu tư bằng cách xem xét một hệ thống ngân hàng có thể đóng vai trò như một tổ chức thay thế cho việc phân bổ hiệu quả nguồn lực đầu tư.
Từ khóa
Tài liệu tham khảo
Bresnahan Timothy, 1992, Output Measurement in the Service Sectors
Chandler Alfred D., 1977, The Visible Hand: The Managerial Revolution in American Business
Diamond Peter, 1967, The role of a stock market in a general equilibrium model with technological uncertainty, American Economic Review, 57, 759
Dow James andGaryGorton 1996 Stock market efficiency and economic efficiency: Is there a connection? Working paper The Wharton School University of Pennsylvania.
Dow James andGaryGorton 1994b Noise trade delegated portfolio management and economic welfare Journal of Political Economy forthcoming.
Dow James andRohitRahi 1996 Informed trading investment and welfare Working paper European University Institute.
Fama Eugene F., 1976, Foundations of Finance
Fama Eugene F., 1972, The Theory of Finance
Gorton Gary andFrankSchmid 1996 Universal banking and the performance of German firms NBER Working paper 5453.
Hayek Friedrich A., 1945, The use of knowledge in society, American Economic Review, 35
Henrotte Philippe 1992 Market behavior with endogenous production and asymmetric information Stanford University Working paper.
Hirshleifer J., 1972, The private and social value of information and the reward to inventive activity, American Economic Review, 61, 561
Korajczyk Robert A., 1990, Asymmetric Information, Corporate Finance and Investment
Roberts Harry V. 1967 Statistical versus clinical prediction of the stock market Working paper University of Chicago.
Welch Ivo 1994 The cross‐sectional determinants of corporate capital expenditures: A multinational comparison Working paper UCLA.