Tác động của lệnh cấm bán khống đối với hiệu suất của các ngân hàng khu vực

Journal of Financial Economic Policy - Tập 5 Số 2 - Trang 92-110 - 2013
MichaelDevaney1, William L.Weber1
1Department of Economics and Finance, Southeast Missouri State University, Cape Girardeau, Missouri, USA

Tóm tắt

Mục đíchMục đích của bài báo này là để điều tra tác động của lệnh cấm bán khống của SEC năm 2008 đối với rủi ro và lợi suất của các ngân hàng khu vực. Bài báo cũng xem xét sự sụt giảm trong tình trạng "không giao được" chứng khoán sau lệnh cấm bán khống của SEC.Thiết kế/phương pháp/nghiên cứuTổng cộng, sáu danh mục ngân hàng khu vực được rút ra và các hệ số beta từ mô hình CAPM được ước lượng bằng phương pháp tự hồi quy tổng quát có điều kiện đồng phân sai (IGARCH) tính đến lệnh cấm bán khống. Dữ liệu về 110 ngân hàng khu vực ở sáu khu vực của Hoa Kỳ từ tháng 1 năm 2002 đến ngày 30 tháng 12 năm 2011 được sử dụng để ước lượng mô hình.Kết quảLệnh cấm bán khống trần và lệnh cấm bán khống của SEC đã làm tăng đáng kể rủi ro của các ngân hàng riêng lẻ cho hầu hết các ngân hàng ở sáu khu vực địa lý, nhưng cũng làm tăng lợi suất ở ba trong ba khu vực. Ngoài ra, tình trạng bán khống cũng giảm xuống khi số lượng chứng khoán không giao được giảm mạnh sau khi lệnh cấm có hiệu lực vào tháng 9 năm 2008.Tính mới/giá trịCác ngân hàng khu vực thường không đạt được quy mô cần thiết để được coi là "quá lớn để sụp đổ" bởi các nhà hoạch định chính sách. Do đó, những thay đổi chính sách như lệnh cấm bán khống của SEC có thể được dự kiến sẽ có tác động lớn hơn đối với các ngân hàng khu vực so với các ngân hàng lớn hơn, những ngân hàng có thể được bảo vệ khỏi sự thay đổi chính sách bằng việc đạt được quy chế "quá lớn để sụp đổ". Kết quả của các tác giả nhất quán với nghiên cứu đã chỉ ra rằng các hạn chế bán khống làm tăng rủi ro bằng cách giảm thanh khoản và khối lượng giao dịch.

Từ khóa


Tài liệu tham khảo

Akhigbe, A. and Whyte, A. (2003), “Changes in market assessments of bank risk following the Riegle‐Neal Act of 1994”, Journal of Banking & Finance, Vol. 27, pp. 87‐102.

Autore, D.M., Billingsley, R.S. and Kovacs, T. (2011), “The 2008 short sale Ban: liquidity, dispersion of opinion, and the cross‐section of returns of US financial stocks”, Journal of Banking & Finance, Vol. 35 No. 9, pp. 2252‐2266.

Battalio, R. and Schultz, P. (2011), “Regulatory uncertainty and market liquidity: the 2008 Short Sale Ban's impact on equity option markets”, The Journal of Finance, Vol. 66 No. 6, pp. 2013‐2053.

Boehmer, E., Jones, C.M. and Zhang, X. (2011), “Shackling short sellers: the 2008 shorting Ban”, available at: http://ssrn.com/abstract=1412944.

Bollerslev, T. (1986), “Generalized autoregressive conditional heteroscedasticity”, Journal of Econometrics, Vol. 31, pp. 307‐327.

Bollerslev, T., Chou, Y. and Kroner, K. (1992), “ARCH modeling in finance: a review of the theory and empirical evidence”, Journal of Econometrics, Vol. 52, pp. 5‐59.

Bradley, R., Fawls, H., Litan, R. and Sommers, F. (2011), Canaries in the Coal Mine: How Settlement Fails Create Systemic Risk for Financial Firms and Investors, Ewing Marion Kauffman Foundation, Kansas City, MO.

Brenner, M. and Subrahmanyam, M. (2009), “Short selling”, in Acharya, V. and Richardson, M. (Eds), Restoring Financial Stability: How to Repair a Failed System, Wiley, New York, NY.

Bris, A., Goetzmann, W. and Zhu, N. (2007), “Efficiency and the bear: short sales and markets around the world”, Journal of Finance, Vol. 62 No. 3, pp. 1029‐1079.

Brockett, R., Chen, H. and Garven, J. (1999), “A new stochastically flexible event methodology with application to proposition 103”, Insurance, Mathematics and Economics, Vol. 25, pp. 197‐217.

Brown, S. and Warner, J. (1980), “Measuring security price performance”, Journal of Financial Economics, Vol. 8, pp. 205‐258.

Brown, S. and Warner, J. (1985), “Using daily stock returns: the case of event studies”, Journal of Financial Economics, Vol. 14, pp. 3‐31.

Brunnermeier, M.K. and Pedersen, L.H. (2005), “Predatory trading”, Journal of Finance, Vol. 60, pp. 1825‐1863.

Campos, R. (2006), Speech by SEC Commissioner: Remarks on Regulation SHO, US Securities and Exchange Commission, Washington, DC, July 12.

Chong, B.S. (1991), “Effects of interstate banking on commercial banks risk and profitability”, Review of Economics and Statistics, Vol. 73, pp. 78‐84.

Cochrane, J. (2011), “The fed's mission impossible”, The Wall Street Journal, December 29.

Demsetz, R.S. and Strahan, P.E. (1997), “Diversification, size and risk at bank holding companies”, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 29, pp. 300‐313.

Deng, S. and Elyasiani, E. (2008), “Geographic diversification, bank holding company value, and risk”, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 40, pp. 1217‐1238.

Diamond, D. and Verrecchia, R. (1987), “Constraints on short selling and asset price adjustments to private information”, Journal of Financial Economics, Vol. 18, pp. 277‐311.

Engle, R.F. (1982), “Autoregressive conditional heteroscedasticity with estimates of the variance of UK inflation”, Econometrica, Vol. 50, pp. 987‐1007.

Engle, R.F. and Bollerslev, T. (1986), “Modeling the persistence of conditional variances”, Econometric Reviews, Vol. 5, pp. 1‐50.

Engle, R.F., Lilien, D. and Robins, R. (1987), “Estimating time varying term premium in the term structure: the ARCH‐M model”, Econometrica, Vol. 55, pp. 391‐407.

Federal Deposit Insurance Corporation (2012a), Failed Bank List, available at: www.fdic.gov/bank/individual/failed/banklist.html (accessed March 1, 2012).

Federal Deposit Insurance Corporation (2012b), Summary of Deposits, available at: http://www2.fdic.gov/sod/ (accessed March 1, 2012).

Financial Stability Board (2011), Policy Measures to Address Systematically Important Financial Institutions, Financial Stability Board, Basel, November 4.

Harrison, J.M. and Kreps, D.M. (1978), “Speculative behavior in a stock market with heterogeneous expectations”, Quarterly Journal of Economics, Vol. 92 No. 2, pp. 323‐336.

Hughes, J.P., Lang, W., Mester, L. and Moon, C. (1996), “Efficient banking under interstate branching”, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 28, pp. 1045‐1071.

Jain, C., Jain, P. and McInish, T.H. (2012), “Short‐selling: the impact of SEC rule 201 of 2010”, The Financial Review, Vol. 47 No. 1, pp. 37‐64.

Jones, C. and Lamont, O. (2002), “Short sale constraints and stock returns”, Journal of Financial Economics, Vol. 66, pp. 207‐239.

Lamont, O. (2004a), “Go down fighting: short sellers vs firms”, National Bureau of Economic Research Working Paper 10659, August.

Lamont, O. (2004b), Short Sale Constraints and Overpricing: The Theory and Practice of Short Selling, Frank J. Fabozzi Associates, New Hope, PA.

Lamont, O. and Thaler, R. (2003), “Can the market add and subtract: mispricing in tech stock carve‐outs”, Journal of Political Economy, Vol. 111, pp. 227‐268.

Li, Q. (1996), “Nonparametric testing of closeness between two unknown distribution functions”, Econometric Reviews, Vol. 15, pp. 261‐274.

Lowenstein, R. (2000), When Genius Failed: The Rise and Fall of Long‐term Capital Management, Random House, New York, NY.

McGinty, T. and Strasburg, J. (2009), “Short sellers squeezed all around”, The Wall Street Journal, April 7, p. C1.

March, I.W. and Payne, R. (2012), “Banning short sales and market quality: the UK's experience”, Journal of Banking & Finance, Vol. 36 No. 7, pp. 1975‐1986.

Miller, E. (1977), “Risk, uncertainty and divergence of opinion”, Journal of Finance, Vol. 32, pp. 1151‐1168.

Pagan, A. and Ullah, A. (1999), Nonparametric Econometrics, Cambridge University Press, Cambridge.

Reed, A. (2007), “Costly short selling and stock price adjustments to earnings announcements”, Unpublished manuscript, University of North Carolina, Chapel Hill, NC.

Rivard, R. and Thomas, C. (1997), “The effect of interstate banking on large bank holding company profitability and risk”, Journal of Economics and Business, Vol. 49, pp. 61‐76.

Short Squeeze (2012), available at: www.shortsqueeze.com/.

Surowiecki, J. (2004), The Wisdom of Crowds, Doubleday, New York, NY.

Ulibarri, C., Florescu, I. and Eidsath, J.M. (2009), “Noise traders and short‐selling troubled firms”, Journal of Financial Economic Policy, Vol. 1 No. 3, pp. 227‐245.

US SEC (2008a), “Emergency order pursuant to section 12(k)(2) of the securities and exchange act of 1934 taking temporary action to respond to market developments”, Release 34‐58592 September 18, 2008, US Securities and Exchange Commission.

US SEC (2008b), “SEC halts short selling of financial stocks to protect investors and markets”, For Immediate Release 2008‐211, US Securities and Exchange Commission, available at: www.sec.gov/news/press/2008/2008‐211.htm (accessed February 15, 2012).

US SEC (2010), “Alternative up‐tick rule”, Amendment to Regulation SHO, US Securities and Exchange Commission, February 24, available at: www.sec.gov/news/press/2010/2010‐26.htm.

US SEC (2012), “Fails to deliver data”, Archive data, US Securities and Exchange Commission, available at: www.sec.gov/foia/docs/failsdata‐archive.htm.

Wallison, P. (2011), “How regulators herded banks into trouble”, The Wall Street Journal, December 3.

Wearden, G. (2010), “European debt crisis: markets fall as Germany bans naked shorting”, The Guardian, May 20, p. A1.

Weber, W.L. and Devaney, M. (1999), “Bank efficiency, risk‐based capital, and real estate exposure: the credit crunch revisited”, Real Estate Economics, Vol. 27, pp. 1‐25.

Younglai, R. (2008), SEC Chief Has Regrets over Short Selling Ban, Reuters US edition, December 31, available at: www.reuters.com/article/idUSTRE4BU3GG20081231.

Congressional Oversight Panel (2010), Commercial Real Estate Losses and the Risk to Financial Stability, available at: http://cop.senate.gov/reports/library/report‐021110‐cop.cfm.

Thông tin
Thông tin xuất bản

Journal of Financial Economic Policy

Tập 5 Số 2

92-110

Thông tin tác giả