Quy định việc bán khống ồn ào của các công ty gặp khó khăn?
Tóm tắt
Mục đích của bài báo này là xem xét hiệu quả của các sáng kiến chính sách gần đây do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ thực hiện nhằm cấm việc bán khống "không che" đối với một số cổ phiếu tài chính cụ thể. Bài báo cũng xem xét những lợi ích của việc khôi phục quy tắc "uptick" 10a-1, quy định cấm bán khống chứng khoán khi giá đi xuống.
Bài báo nghiên cứu các hệ quả lý thuyết của việc bán khống trong một mô hình yêu cầu tiềm năng đơn giản, phản ánh mức độ quan tâm bán khống khác nhau ở một công ty đại diện và giao dịch ồn ào trên thị trường. Việc khám phá giá phụ thuộc vào tỷ lệ giao dịch ồn ào so với việc bán khống hợp lý. Phân tích thực nghiệm tập trung vào sự biến động giá dưới những rào cản bán khống, sử dụng các hồi quy đơn giản, phân tích EGARCH và hành vi giá mô phỏng dưới quy tắc uptick giả thuyết.
Từ khóa
Tài liệu tham khảo
Allen, F., Morris, S. and Postlewaite, A. (1993), “Finite bubbles with short sale constraints and asymmetric information”, Journal of Economic Theory, Vol. 61, pp. 206‐29.
Arrow, K.J. (1971), Essays in the Theory of Risk Bearing, Markham, Chicago, IL.
Avgouleas, E. (2010), “A new framework for the global regulation of short sales, why prohibition is inefficient and disclosure insufficient”, Stanford Journal of Law, Business, and Finance, Vol. 15.
Bai, Y., Chang, E. and Wang, J. (2006), “Asset prices under short‐sale constraints”, University of Hong Kong and MIT Working Paper, available at: http://web.mit.edu/wangj/www/pap/BCW_061112.pdf.
Boehmer, E., Jones, C.M. and Zhang, X. (2008a), “Shackling short sellers: the 2008 shorting ban”, available at: www.2.gsb.columbia.edu/faculty/cjones/ShortingBan.pdf.
Boehmer, E., Jones, C.M. and Zhang, X. (2008b), “Which shorts are well‐informed?”, Journal of Finance, Vol. 63, pp. 491‐527.
Bris, A., Goetzmann, W. and Zhu, N. (2007), “Efficiency and the bear: short sales and markets around the world”, Journal of Finance, Vol. 62, pp. 1029‐79.
Desai, H., Ramesh, K., Thiagarajan, S. and Balachandran, B. (2002), “An investigation of the informational role of short interest in the Nasdaq market”, Journal of Finance, Vol. 57, pp. 2263‐87.
Diamond, D. and Verrecchia, R. (1987), “Constraints on short‐selling and asset price adjustment to private information”, Journal of Financial Economics, Vol. 18, pp. 277‐311.
Friedman, M. (1953), “The case for flexible exchange rates”, Essays in Positive Economics, University of Chicago Press, Chicago, IL.
FSA (2009), “Short selling”, Annex 2, Discussion Paper 09/1, Financial Services Authority, London, February.
Harrison, J. and Kreps, D. (1978), “Speculative investor behavior in a stock market with heterogeneous expectations”, Quarterly Journal of Economics, Vol. 93, pp. 323‐36.
Helwege, J. (2009), “Financial firm bankruptcy and systemic risk”, The Cato Review of Business and Government, Vol. 32 No. 2, pp. 24‐9.
Hirshleifer, J. and Riley, J. (2002), The Analytics of Uncertainty and Information, Cambridge University Press, Cambridge.
Hong, H. and Stein, J. (2002), “Differences of opinion, short sales constraints, and market crashes”, Journal of Financial Economics, Vol. 66, pp. 241‐69.
Jarrow, R. (1980), “Heterogeneous expectations, restrictions on short sales, and equilibrium asset prices”, Journal of Finance, Vol. 35, pp. 1105‐14.
Miller, E. (1977), “Risk, uncertainty, and divergence of opinion”, Journal of Finance, Vol. 32, pp. 1151‐68.
Morris, S. (1996), “Speculative investor behavior and learning”, Quarterly Journal of Economics, Vol. 111, pp. 1111‐33.
Nelson, D. (1991), “Conditional heteroscedasticity in asset returns: a new approach”, Econometrica, Vol. 59, pp. 347‐70.
OEA (2008), Analysis of a Short Sale Price Test Using Intraday Quote and Trade Data, United States Office of Economic Analysis, Washington, DC, December 17.
O'Hara, M. (1994), Market Microstructure Theory, Blackwell, Malden, MA.
SEC (2007), available at: www.sec.gov/rules/final/2007/34‐55970.pf.
SEC (2008a), “Emergency order pursuant to section 12(k)(2) of the Securities Exchange Act of 1934 taking temporary action to respond to market developments”, Release Nos 34‐58166 and 34‐58190, US Securities and Exchange Commission, Washington, DC, July 15 and 18.
SEC (2008b), “Emergency order pursuant to section 12(k)(2) of the Securities Exchange Act of 1934 taking temporary action to respond to market developments”, Release No. 34‐58572, US Securities and Exchange Commission, Washington, DC, September 17.
SEC (2008c), “Emergency order pursuant to section 12(k)(2) of the Securities Exchange Act of 1934 taking temporary action to respond to market developments”, Release No. 34‐58592, US Securities and Exchange Commission, Washington, DC, September 18.
SEC (2009), “Final rule making permanent amendments contained in Interim Final Temporary Rule 204T”, Release No. 34‐60388; File No. S7‐30‐08, US Securities and Exchange Commission, Washington, DC.