Định giá thị trường của các thương vụ sáp nhập trong lĩnh vực tài chính bất động sản: Một ghi chú

Emerald - Tập 24 Số 1 - Trang 79-87 - 2006
Marc Kirchhoff1, Dirk Schiereck2, Markus Mentz2
1Institute for Mergers and Acquisitions, University of Witten/Herdecke, Witten, Germany
2European Business School, International University Schloss Reichartshausen, Oestrich‐Winkel, Germany

Tóm tắt

Mục đíchCác tổ chức tài chính bất động sản cũng như cảnh quan ngân hàng thế chấp đã trải qua một cuộc tái cấu trúc sâu sắc kể từ cuối những năm 1980. Nghiên cứu này nhằm mục đích xem xét các hệ quả về giá trị của 69 thương vụ sáp nhập và mua lại (M&A) trong nước và xuyên biên giới của các tổ chức tài chính bất động sản đã niêm yết trên sàn giao dịch.Thiết kế/phương pháp tiếp cậnĐể xác định các giao dịch M&A liên quan diễn ra trong khoảng thời gian từ 1995 đến 2002, các nguồn dữ liệu sau được sử dụng: Thomson Financial SDC (Công ty Dữ liệu Chứng khoán – Cơ sở dữ liệu Sáp nhập và Mua lại), Bloomberg và Dữ liệu M&A của Computasoft. Để đánh giá các hệ quả về giá trị của M&A, phương pháp nghiên cứu sự kiện tiêu chuẩn được sử dụng, dựa vào mô hình điều chỉnh thị trường và mô hình thị trường. Lợi nhuận bất thường tích lũy xuất phát từ mô hình thị trường và mô hình điều chỉnh thị trường được tính toán cho bốn khoảng thời gian sự kiện khác nhau.Kết quảKết quả cho thấy các cổ đông của các công ty mục tiêu có được lợi nhuận bất thường tích cực đáng kể, ít nhất trong khoảng thời gian phân tích gần nhất. Không có lợi nhuận bất thường đáng kể nào cho các cổ đông của các công ty thầu trong bất kỳ khoảng thời gian nào được phân tích. Lợi nhuận bất thường tích lũy (CAR) có chút tiêu cực trong hai trong bốn khoảng thời gian sự kiện, và tích cực trong hai khoảng thời gian còn lại. Do đó, các giao dịch M&A không thể được coi là một thành công rõ ràng. Tuy nhiên, cũng không có bằng chứng đáng kể nào cho thấy chúng phá hủy giá trị.

Từ khóa


Tài liệu tham khảo

Allen, P. and Sirmans, C.F. (1987), “An analysis of gains to acquiring firms' shareholders – the special case of REITs”, Journal of Financial Economics, Vol. 18, pp. 175‐84. Bank for International Settlements (2001), “Report on consolidation in the financial sector”, January, Bank for International Settlements, Group of Ten, Basel. Becher, D.A. (1999), “The valuation effects of bank mergers”, Journal of Corporate Finance, Vol. 6, pp. 189‐214. Beitel, P., Schiereck, D. and Wahrenburg, M. (2004), “Explaining the M&A success in European bank mergers and acquisitions”, European Financial Management, Vol. 10, pp. 109‐40. Belaisch, A., Kodres, L., Levy, J. and Ubide, A. (2001), “Euro‐area banking at the crossroads”, IMF Working Paper WP/01/28, International Monetary Fund, Washington, DC. Berger, A.N., Demsetz, R.S. and Strahan, P.E. (1999), “The consolidation of the financial services industry: causes, consequences, and implications for the future”, Journal of Banking and Finance, Vol. 23, pp. 135‐94. Brewer, E.I., Jackson, W.E.I., Jagtiani, J.A. and Nguyen, T. (2000), “The price of bank mergers in the 1990s”, Federal Reserve Bank of Chicago, Economic Perspectives, 1st quarter, pp. 2‐23. Brown, S. and Warner, J. (1983), “Using daily stock returns”, Journal of Financial Economics, Vol. 14, pp. 3‐31. Campbell, R., Ghosh, C. and Sirmans, C.F. (1998), “The great REIT consolidation: fact or fancy?”, Real Estate Finance, Vol. 15 No. 2, pp. 45‐55. Campbell, R., Ghosh, C. and Sirmans, C.F. (2001), “The information content of method of payment in mergers: evidence from real estate investment trusts (REITs)”, Real Estate Economics, Vol. 29 No. 3, pp. 361‐87. Cornett, M.M., Hovakimian, G., Palia, D. and Tehranian, H. (2000), “The impact of the manager‐shareholder conflict on acquiring bank returns”, working paper, Boston College, Boston, MA. Cybo‐Ottone, A. and Murgia, M. (2000), “Mergers and shareholder wealth in European banking”, Journal of Banking and Finance, Vol. 24, pp. 831‐59. DeLong, G.L. (2001), “Stockholder gains from focusing versus diversifying bank mergers”, Journal of Financial Economics, Vol. 59, pp. 221‐52. Dodd, P. and Warner, J. (1983), “On corporate governance – a study of proxy contests”, Journal of Financial Economics, Vol. 11, pp. 401‐38. Houston, J.F., James, C.M. and Ryngaert, M.D. (2001), “Where do merger gains come from? Bank mergers from the perspective of insiders and outsiders”, Journal of Financial Economics, Vol. 60, pp. 285‐331. Kane, E.J. (2000), “Incentives for banking megamergers: what motives might central‐bank economists infer from event‐study evidence?”, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 32, pp. 671‐99. Karceski, J., Ongena, S. and Smith, D.C. (2000), “The impact of bank consolidation on commercial borrower welfare”, working paper, Tilburg University, Tilburg. Pilloff, S.J. (1996), “Performance changes and shareholder wealth creation associated with mergers of publicly traded banking institutions”, Journal of Money, Credit, and Banking, Vol. 28 No. 3, pp. 294‐310. Pilloff, S.J. and Santomero, A.M. (1998), “The value effects of bank mergers and acquisitions”, in Amihud, Y. and Miller, G. (Eds), The Mergers of Financial Institutions, Kluwer Academic Publishers, Norwall, MA, pp. 59‐78. Rhoades, S.A. (1994), “A summary of merger performance studies in banking 1980‐93, and an assessment of the ‘operating performance’ and ‘event study’ methodologies”, Staff Economic Studies, No. 167, Board of Governors of the Federal Reserve System, Washington, DC. Siems, T.F. (1996), “Bank mergers and shareholder wealth: evidence from 1995's megamerger deals”, Financial Industry Studies of the Federal Reserve Bank of Dallas, pp. 1‐12. Smith, R.C. and Walter, I. (1998), “Global patterns of mergers and acquisition activity in the financial services industry”, in Amihud, Y. and Miller, G. (Eds), Bank Mergers & Acquisitions, Kluwer Academic Publishers, Norwall, MA, pp. 21‐37. Subrahmanyam, V., Rangan, N. and Rosenstein, S. (1997), “The role of outside directors in bank acquisitions”, Financial Management, Vol. 26 No. 3, pp. 23‐6. Tourani‐Rad, A. and van Beek, L. (1999), “Market valuation of European bank mergers”, European Management Journal, Vol. 17 No. 5, pp. 532‐40. Toyne, M.F. and Tripp, J.D. (1998), “Interstate bank mergers and their impact on shareholder returns: evidence from the 1990s”, Quarterly Journal of Business and Economics, Vol. 37, pp. 48‐58.
Thông tin
Thông tin xuất bản

Emerald

Tập 24 Số 1

79-87

Thông tin tác giả