Chính sách công bố thông tin, bất đối xứng thông tin và tính thanh khoản trên thị trường cổ phiếu

Contemporary Accounting Research - Tập 11 Số 2 - Trang 801-827 - 1995
Michael Welker1
1University of Saskatchewan

Tóm tắt

Tóm tắt. Nghiên cứu này điều tra mối quan hệ giữa chính sách công bố thông tin và tính thanh khoản trên các thị trường cổ phiếu. Chính sách công bố thông tin ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường vì các nhà đầu tư không có thông tin "bảo vệ giá" trước sự lựa chọn bất lợi, và sự bảo vệ giá này được thể hiện qua tính thanh khoản trên thị trường. Chênh lệch giá chào mua – giá chào bán, thước đo thực nghiệm của tính thanh khoản trên thị trường được sử dụng trong nghiên cứu này, được dự đoán sẽ có mối quan hệ nghịch đảo với chính sách công bố thông tin. Ngoài ra, việc tăng cường giao dịch của các nhà giao dịch có thông tin và khả năng xảy ra sự kiện thông tin cao hơn được dự đoán sẽ làm tăng cả chênh lệch và làm tăng cường mối quan hệ giữa chênh lệch và chính sách công bố thông tin. Những dự đoán này áp dụng trong các giai đoạn mà không có thông tin mới nào về công ty được công bố hoặc đang chờ công bố. Kết quả cho thấy rằng chênh lệch giá tương đối của các công ty có xếp hạng công bố thông tin trong một phần ba thấp nhất của phân phối thực nghiệm cao hơn khoảng 50% so với chênh lệch của các công ty có xếp hạng trong một phần ba cao nhất của phân phối thực nghiệm. Các thử nghiệm giả định chính sách công bố thông tin nội sinh cho thấy mối quan hệ tiêu cực đáng kể giữa chính sách công bố thông tin và chênh lệch, ngay cả sau khi kiểm soát các ảnh hưởng của độ biến động lợi nhuận, khối lượng giao dịch và giá cổ phiếu. Các bài kiểm tra về sự biến đổi giữa các cá nhân trong chênh lệch và độ nhạy của chênh lệch với chính sách công bố thông tin dựa trên hoạt động giao dịch có thông tin và khả năng xảy ra sự kiện thông tin thường nhất quán với các dự đoán, mặc dù những kết quả này không có ý nghĩa thống kê. Những phát hiện của nghiên cứu này nhất quán với quan niệm rằng một chính sách công bố thông tin được đánh giá cao sẽ giảm bớt bất đối xứng thông tin và do đó làm tăng tính thanh khoản trên thị trường cổ phiếu.

Từ khóa


Tài liệu tham khảo

Akerlof G.The Market for ‘Lemons’: Quality Uncertainty and the Market Mechanism.Quarterly Journal of Economics(August 1970) 488–500.

Amihud Y. andH.Mendelson.Asset Pricing and the Bid‐ask Spread.Journal of Financial Economics(December 1986) 223–249.

Amihud Y..The Effects of Beta Bid‐ask Spread Residual Risk and Size on Stock Returns.Journal of Finance(June 1989) 479–486.

Anthony J.The Effect of Information Announcements on Bid‐ask Spreads in the Call Options Market.Contemporary Accounting Research(Spring 1987) 460–476.

Association for Investment Management and Research, 1981, Corporate Information Committee Report

Bagehot W.The Only Game in Town.Financial Analysts Journal(1971) 12–14 22.

10.1002/0471725153

Benston G. andR.Hagerman.Determinants of Bid‐Ask Spreads in the Over‐the‐Counter Market.Journal of Financial Economics(December 1974) 353–364.

Bhattacharya U. andM.Spiegel.Insiders Outsiders and Market Breakdowns.Review of Financial Studies(1991) 255–282.

Branch B. andW.Freed.Bid‐asked Spreads on the AMEX and the Big Board.Journal of Finance(March 1977) 159–163.

Chiang R. andP.Venkatesh.Insider Holdings and Perceptions of Information Asymmetry: A Note.Journal of Finance(September 1988) 1041–1048.

Daley L. J.Hughes andJ.Rayburn.The Impact of Earnings Announcements on the Adverse Selection Problem of Market Makers.Working Paper. University of Minnesota 1991.

Darrough M. andN.Stoughton.Financial Disclosure Policy in an Entry Game.Journal of Accounting and Economics(January 1990) 219–244.

Diamond D. andR.Verrecchia.Disclosure Policy Liquidity and the Cost of Capital.Journal of Finance(September 1991) 1325–1359.

Directory of Corporate Financing.Investment Dealers' Digest Inc. Semi‐annual editions 19831990.

Dye R.Disclosure of Nonproprietary Information.Journal of Accounting Research(Spring 1985) 123–145.

Feltham G. andJ.Xie.Voluntary Financial Disclosure in an Entry Game with Continua of Types.Contemporary Accounting Research(Fall 1992) 46–80.

Glosten L. andL.Harris.Estimating the Components of the Bid‐Ask Spread.Journal of Financial Economics(1988) 123–142.

Glosten L. andP.Milgrom.Bid Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders.Journal of Financial Economics(1985) 71–100.

Greenstein M. andH.Sami.The Impact of the SEC's Segment Disclosure Requirement on Bid‐Ask Spreads.The Accounting Review(January 1994) 179–199.

Hagerman R. andJ.Healy.The Impact of SEC‐required Disclosure and Insider‐trading Regulations on the Bid‐Ask Spreads in the Over‐the‐Counter Market.Journal of Accounting and Public Policy(1992) 233–243.

Harris L.Liquidity Trading Rules and Electronic Trading Systems. New York University Monograph Series in Finance and Economics. Monograph No. 1990–4.

Johnston J., 1984, Econometric Methods

Kim O. andR.Verrecchia.Market Liquidity and Volume around Earnings Announcements.Journal of Accounting and Economics(January 1994) 41–67.

Kyle A.Continuous Auctions and Insider Trading.Econometrica(November 1985) 1315–1335.

Lang M. andR.Lundholm.Cross‐Sectional Determinants of Analyst Ratings of Corporate Disclosures.Journal of Accounting Research(Autumn 1993) 246–271.

Lee C. B.Mucklow andM.Ready.Spreads Depths and the Impact of Earnings Information: An Intraday Analysis.Review of Financial Studies(1993) 345–374.

Lev B.Toward a Theory of Equitable and Efficient Accounting Policy.The Accounting Review(January 1988) 1–22.

McNichols M. andB.Trueman.Public Disclosure Private Information Collection and Short‐term Trading.Journal of Accounting and Economics(January 1994) 69–94.

Morse D. andN.Ushman.The Effect of Information Announcements on the Market Microstructure.The Accounting Review(April 1983) 247–258.

Nussbaum B. andJ.Dobrzynski.The Battle for Corporate Control.Business Week(May 18 1985) 102–109.

Reinganum M.Misspecification of Capital Asset Pricing: Empirical Anomalies Based on Earnings Yields and Market Values.Journal of Financial Economics(March 1981) 19–46.

Skinner D.Why Firms Voluntarily Disclose Bad News.Journal of Accounting Research(Spring 1994) 38–60.

Stoll H.The Pricing of Security Dealer Services: An Empirical Study of NASDAQ Stocks.Journal of Finance(September 1978) 1153–1172.

Tiniç S. andR.West.Competition and the Pricing of Dealer Service in the Over‐the‐Counter Market.Journal of Financial and Quantitative Analysis(June 1972) 1707–1727.

Venkatesh P. andR.Chiang.Information Asymmetry and the Dealers Bid‐Ask Spread: A Case Study of Earnings and Dividend Announcements.Journal of Finance(December 1986) 1089–1102.

Vickers Facts on the Funds.Fourth Quarter edition 19831990.

Wagenhofer A.Voluntary Disclosure with a Strategic Opponent.Journal of Accounting and Economics(March 1990) 341–364.

Welker M.andD.Collins.Spreads Based on Closing Quotes as Proxies for Market Liquidity: A Note.Working paper. Universities of Saskatchewan and Iowa 1995.

Thông tin
Thông tin xuất bản

Contemporary Accounting Research

Tập 11 Số 2

801-827

Thông tin tác giả