Thông báo về việc bổ sung chỉ số S&P 500: Liệu ủy ban S&P có cung cấp thông tin mới cho chúng ta?

KarelHrazdil1
1Faculty of Business Administration, Simon Fraser University, Burnaby, Canada

Tóm tắt

Mục đíchMục đích của bài báo này là kiểm tra trực tiếp giả thuyết thông tin về các thông báo bổ sung vào chỉ số S&P 500 bằng cách điều tra mức độ mà thông tin vượt ra ngoài tám tiêu chí đã nêu của Standard & Poor's ảnh hưởng đến quyết định bổ sung.Thiết kế/phương pháp/tiếp cậnBằng cách phân tích một mẫu các công ty bổ sung vào S&P 500 và các ứng cử viên đủ điều kiện trong giai đoạn 1987-2004, bài báo này sử dụng phân tích logistic để xác định các yếu tố ex post vượt ra ngoài các tiêu chí đã nêu, giúp phân biệt loại thông tin ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn cuối cùng và có thể được định giá tại các thông báo bổ sung.Kết quảChứng cứ chỉ ra rằng, khi chọn lựa giữa các ứng cử viên mới cho chỉ số S&P 500, ủy ban S&P chủ yếu dựa vào thông tin công khai liên quan đến rủi ro doanh nghiệp và hiệu suất lịch sử. Thông tin cá nhân quan trọng về giá trị có liên quan trong tương lai chỉ đóng một vai trò nhỏ trong việc lựa chọn.Giới hạn/nghĩa vụ nghiên cứuCác kết quả cho thấy rằng việc bổ sung vào chỉ số chỉ cung cấp thông tin mới hạn chế về các công ty được bổ sung. Các nghiên cứu phân tích việc bổ sung chỉ số nên bắt đầu với giả định rằng các thông báo về việc bổ sung chỉ số là những sự kiện không có thông tin, và tập trung vào các hệ quả của việc bổ sung chỉ số như tính thanh khoản, nhận thức hoặc rủi ro chênh lệch giá, trong mối quan hệ với các khoản phụ phí của chỉ số.Tính mới/gía trịCác kết quả cho thấy rằng các chứng cứ trước đây ủng hộ giả thuyết thông tin sử dụng các bổ sung vào S&P 500 không thực sự thuyết phục.

Từ khóa


Tài liệu tham khảo

Ball, R. and Brown, P. (1968), “An empirical evaluation of accounting income numbers”, Journal of Accounting Research, Vol. 6 No. 2, pp. 159‐78.

Beaver, W., Kettler, P. and Scholes, M. (1970), “The association between market determined and accounting determined risk measures”, The Accounting Review, Vol. 45 No. 4, pp. 654‐82.

Biktimirov, E., Cowan, A. and Jordan, B. (2004), “Do demand curves for small stocks slope down?”, Journal of Financial Research, Vol. 27 No. 2, pp. 161‐78.

Blitzer, D. (2003), Standard & Poor's US Indices: The S&P 500, S&P MidCap 400 and S&P SmallCap 600, Standard and Poor's, New York, NY.

Bos, R. and Ruotolo, M. (2000), General Criteria for S&P US index Membership, Standard and Poor's, New York, NY.

Bowman, R. (1979), “The theoretical relationship between systematic risk and financial (accounting) variables”, Journal of Finance, Vol. 34 No. 3, pp. 617‐30.

Cai, J. (2007), “What's in the news? Information content of S&P 500 additions”, Financial Management, Vol. 36 No. 3, pp. 113‐24.

Chen, H., Norongha, G. and Singal, V. (2004), “The price response to S&P 500 index additions and deletions: evidence of asymmetry and a new explanation.” Journal of Finance, Vol. 59 No. 4, pp. 1901‐29.

Dechow, P. and Dichev, I. (2002), “The quality of accruals and earnings: the role of accrual estimation errors”, The Accounting Review, Vol. 77 No. 4, pp. 35‐59.

Dechow, P., Richardson, S. and Tuna, I. (2003), “Why are earnings kinky? An examination of the earnings management explanation”, Review of Accounting Studies, Vol. 8 Nos 2/3, pp. 355‐84.

Denis, D., McConnel, J., Ovtchinnikov, A. and Yu, Y. (2003), “S&P 500 index additions and earnings expectations”, Journal of Finance Vol. 58 No. 5, pp. 1821‐40.

Dhillon, J. and Johnson, H. (1991), “Changes in the Standard and Poor's 500 list”, Journal of Business, Vol. 64 No. 1, pp. 75‐85.

Elliott, W., Van Ness, B., Walker, M. and Warr, R. (2006), “What drives the S&P 500 inclusion effect? An analytical survey”, Financial Management, Vol. 35 No. 1, pp. 31‐48.

Fama, E. and French, K. (1992), “The cross‐section of expected returns”, Journal of Finance, Vol. 47 No. 2, pp. 427‐65.

French, K., Schwert, G. and Stambaugh, R. (1987), “Expected stock returns and volatility”, Journal of Financial Economics, Vol. 19 No. 1, pp. 3‐29.

Graham, S., Edmister, R. and Pirie, W. (1996), “Trading cost expectations: evidence from S&P 500 index replacement stock announcements”, Journal of Economics and Finance, Vol. 20 No. 2, pp. 75‐85.

Hedge, S. and McDermott, J. (2003), “The liquidity effects of revisions to the S&P 500 index: an empirical analysis”, Journal of Financial Markets, Vol. 6 No. 3, pp. 413‐59.

Hosmer, D. and Lemeshow, S. (1989), Applied Logistic Regression, John Wiley & Sons, New York, NY.

Hrazdil, K. (2009), “The price, liquidity and information asymmetry changes associated with new S&P 500 additions”, Managerial Finance, Vol. 35 No. 7, pp. 579‐605.

Hrazdil, K. and Scott, T. (2008), “S&P 500 index revisited: do index inclusion announcements convey information about firms' future performance?”, working paper, Simon Fraser University, Burnaby and University of Alberta, Edmonton.

Hribar, P. and Collins, D. (2002), “Errors in estimating accruals: implications for empirical research”, Journal of Accounting Research, Vol. 40 No. 1, pp. 105‐34.

Jain, P. (1987), “The effect on stock price of inclusion in or exclusion from the S&P 500”, Financial Analysts Journal, Vol. 43 No. 1, pp. 58‐65.

Kaul, A., Mehrotra, V. and Morck, R. (2000), “Demand curves for stocks do slope down: new evidence from and index weights adjustments”, Journal of Finance, Vol. 55 No. 2, pp. 893‐912.

Kothari, S. and Sloan, R. (1992), “Information in prices about future earnings: implications for earnings response coefficients”, Journal of Accounting and Economics, Vol. 15 No. 1, pp. 143‐71.

Lynch, A. and Mendenhall, R. (1997), “New evidence on stock price effects associated with changes in the S&P 500 index”, Journal of Business, Vol. 70 No. 3, pp. 351‐83.

Modigliani, F. and Miller, M. (1958), “The cost of capital, corporation finance and the theory of investment”, American Economic Review, Vol. 48 No. 2, pp. 261‐97.

Penman, S. and Sougiannis, T. (1998), “A comparison of dividend, cash flow, and earnings approaches to equity valuation”, Contemporary Accounting Research, Vol. 15 No. 3, pp. 343‐83.

Petajisto, A. (2006), “The index premium and its implications for index funds”, working paper, Yale School of Management, New Haven, CT.

Petajisto, A. (2008), “Why do demand curves for stocks slope down?”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 44 No. 5, pp. 1013‐44.

Schwendiman, C. and Pinches, G. (1975), “An analysis of alternative measures of investment risk”, Journal of Finance, Vol. 30 No. 1, pp. 193‐200.

Shleifer, A. (1986), “Do demand curves for stocks slope down?”, Journal of Finance, Vol. 41 No. 3, pp. 579‐90.

Standard and Poor's (2002), “Standard & Poor's announces changes in the S&P/TSX Venture Composite index”, press release, 22 November.

Standard and Poor's (2004), S&P 500 Fact Sheet, Standard and Poor's Publication Series, available at: www2.standardandpoors.com

Subramanyam, K. and Venkatachalam, M. (2007), “Earnings, cash flows, and ex post intrinsic value of equity”, The Accounting Review, Vol. 82 No. 2, pp. 457‐81.

Teoh, S., Welch, I. and Wong, T. (1998), “Earnings management and long‐run market performance of initial public offerings”, Journal of Finance, Vol. 53 No. 6, pp. 1935‐74.

Tucker, J. and Zarowin, P. (2006), “Does income smoothing improve earnings informativeness?”, The Accounting Review, Vol. 81 No. 1, pp. 251‐70.

Wurgler, J. and Zhuravskaya, E. (2002), “Does arbitrage flatten demand curves for stocks?”, Journal of Business, Vol. 75 No. 4, pp. 583‐608.