Nội dung được dịch bởi AI, chỉ mang tính chất tham khảo
Mô hình Giá trị Hiện tại và Hành vi của Thị trường Tài chính Châu Âu
Tóm tắt
Theo giả thuyết thị trường hiệu quả, lợi nhuận cổ phiếu không nên có khả năng dự đoán dựa trên thông tin có sẵn cho các tác nhân kinh tế trong bất kỳ khoảng thời gian nào. Chúng tôi kiểm chứng giả thuyết này bằng cách sử dụng dữ liệu bảng về thị trường chứng khoán cho năm quốc gia hàng đầu trong khu vực Euro. Trong các hồi quy lợi nhuận tĩnh, có mối quan hệ tích cực và đáng kể giữa lợi nhuận cổ phiếu trong khoảng thời gian 1-12 tháng và tỷ lệ cổ tức/giá. Mô hình hồi quy tự hồi tiếp vector động cho thấy, rằng độ biến thiên theo phương ngang của giá cổ phiếu thực tế thấp hơn đáng kể so với dự đoán. Trong chiều thời gian, giá cổ phiếu thực tế biến động hơn so với những gì được dự đoán, mặc dù những biến động này dự đoán trước các thay đổi về cổ tức trong tương lai. Chúng tôi cung cấp một cách giải thích cho những kết quả này từ quan điểm của khoa học nhận thức. Sự hồi quy về giá trị trung bình giữa giá cả và lợi nhuận cổ phiếu có thể được giải thích bằng sự mượt mà dư thừa của giá cổ phiếu theo chiều ngang, do quá trình hình thành kỳ vọng. Sự nhạy cảm dư thừa theo chiều thời gian ủng hộ quan niệm về hiệu quả của thị trường vốn như một yếu tố cơ bản cho việc xác định giá chứng khoán.
Từ khóa
#thị trường hiệu quả #lợi nhuận cổ phiếu #tỷ lệ cổ tức/giá #hồi quy tự hồi tiếp #khoa học nhận thứcTài liệu tham khảo
Arellano M (2003) Panel data econometrics. Oxford University Press, Oxford
Arellano M, Honoré B (2001) Panel data models: some recent developments. In: Heckman JJ, Leamer E (eds) Handbook of econometrics, vol 5. Elsevier Science B. V, Amsterdam
Barberis N, Shleifer A, Vishny R (1998) A model of investor sentiment. J Financ Econ 49(3):307–343
Campbell JY (1991) A variance decomposition for stock returns. Econ J 101(405):157–179
Campbell JY, Ammer J (1993) What moves the stock and bond markets? A variance decomposition for long-term asset returns. J Financ 48(1):3–37
Campbell JY, Shiller RJ (1988a) Stock prices, earnings, and expected dividends. J Financ 43(3):661–676
Campbell JY, Shiller RJ (1988b) The dividend-price ratio and expectations of future dividends and discount factors. Rev Financ Stud 1(3):195–228
Cochrane JH (2011) Discount rates. J Financ 66(4):1047–1108
De Bondt WFM, Thaler R (1985) Does the stock market overreact? J Financ 40(3):793–805
Fama EF (1970) Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. J Financ 25(2):383–417
Fama EF (1991) Efficient capital markets: II. J Financ 46(5):1575–1617
Fama EF, French KR (1988) Dividend yields and expected stock returns. J Financ Econ 22(1):3–25
Fama EF, French KR (2008) Dissecting anomalies. J Financ 63(4):1653–1678
Grossman SJ, Shiller RJ (1981) The determinants of the variability of stock market prices. Am Econ Rev 71(2):222–227
Hansen LP, Richard SF (1987) The role of conditioning information in deducing testable restrictions implied by dynamic asset pricing models. Econometrica 55(3):587–613
Hansen LP, Singleton KJ (1982) Generalized instrumental variables estimation of nonlinear rational expectations models. Econometrica 50(5):1269–1286
Hansen LP, Singleton KJ (1983) Stochastic consumption, risk aversion, and the temporal behavior of asset returns. J Polit Econ 91(2):249–265
Harrison MJ, Kreps DM (1979) Martingales and arbitrage in multiperiod securities markets. J Econ Theory 20(3):381–408
Im KS, Ahn SC, Schmidt P, Wooldridge JM (1999) Efficient estimation of panel data models with strictly exogenous explanatory variables. J Econom 93(1):177–201
Jegadeesh N, Titman S (1993) Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency. J Financ 48(1):65–91
Jung J, Shiller RJ (2005) Samuelson’s dictum and the stock market. Econ Inq 43(2):221–228
Kahneman D (2011) Thinking, fast and slow. Farrar, Straus and Giroux, New York
Lettau M, Ludvigson S (2001) Consumption, aggregate wealth, and expected stock returns. J Financ 56(3):815–849
Lucas RE Jr (1978) Asset prices in an exchange economy. Econometrica 46(6):1429–1445
Ross SA (1978) A simple approach to the valuation of risky streams. J Bus 51(3):453–475
Samuelson PA (1965) Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly. Ind Manag Rev 6(2):41–49
Santos MS, Woodford M (1997) Rational asset pricing bubbles. Econometrica 65(1):19–57
Scheinkman JA (2013) Speculation, trading and bubbles. Columbia University Press, New York
Shiller RJ (1981) Do stock prices move too much to be justified by subsequent changes in dividends? Am Econ Rev 71(3):421–436
Shiller RJ (1984) Stock prices and social dynamics. Brook Pap Econ Act 1984(2):457–498
Tversky A, Kahneman D (1974) Judgment under uncertainty: heuristics and biases. Science 185(4157):1124–1131
Vuolteenaho T (2002) What drives firm-level stock returns? J Financ 57(1):233–264