Efficiency in German and Japanese foreign exchange markets: Evidence from cointegration techniques
Tóm tắt
Effizienz auf deutschen und japanischen Devisenmärkten. Einige Ergebnisse der Kointegrationstechnik. - Die Effizienz auf deutschen und japanischen Devisenmärkten wird mit Hilfe von Kointegrationstechniken für die Periode floatender Wechselkurse zwischen 1973 und 1989 getestet. Einige Ergebnisse stützen die Effizienz-Hypothese: Die Kointegration von Märkten mit unterschiedlichen Währungen wird eindeutig zurückgewiesen, während die Kassa- und Terminkurse einer Währung durch den Kointegrationsfaktor von Eins in einer langfristigen Gleichgewichtsbeziehung miteinander verbunden sind. Eine eingehendere Prüfung läßt jedoch Zweifel entstehen, ob die Voraussetzung der Unverzerrtheit gegeben ist, denn die Prognosefehler der Yen/Dollar-Terminkurse sind stark autokorreliert. Außerdem zeigen einige Fehlerkorrekturmodelle, daß die gemeinsamen Restriktionen für Parameter, die bei Markteffizienz erfüllt sein müssen, immer durch die Daten verworfen werden. Da die Ergebnisse widersprüchlich sind, lassen sich keine endgültigen Schlüsse ziehen. L’efficience des marchés des changes de l’Allemagne et du Japon. Des preuves des techniques de co-intégration. - On a testé l’efficience des marchés des changes de l’Allemagne et du Japon dans la période actuelle des changes flottants (1973/89) au moyen des techniques de co-intégration. Quelques preuves soulignent l'hypothèse de l’efficience: on rejette sans équivoque la co-intégration à travers les marchés des monnaies diverses tandis que les cours du change au comptant et à terme d'une seule monnaie sont liés dans une relation d’équilibre à long terme par un facteur de co-intégration unitaire. Cependant l’examen approfondi doute de la proposition que les estimations ne sont pas biaisées: Les erreurs de prévision concernant le Yen/US dollar cours à terme révèlent une autocorrelation remarquable. En outre, quelques modèles à correction d'erreur rélèvent que les restrictions communes sur les paramètres impliquées par l’efficience des marchés sont toujours rejetés par les données. Parce que les résultats ne sont pas sans ambiguïté, on ne peut pas tirer des conclusions claires. La eficiencia de los mercados de cambio alemanes y japoneses: resultados de la aplicación de técnicas de cointegración. - En este trabajo se lleva a cabo un test de la eficiencia de los mercados de cambio alemanes y japoneses utilizando técnicas de cointegración con referenda al actual período de cambios flotantes (1973/1989). Una parte de la evidencia apoya la hipótesis de eficiencia: de manera no ambigua se rechaza la cointegración para una muestra de mercados, mientras que las tasas spot y a término determinan juntas una relación de equilibrio de largo plazo através de un vector unitario cointegrador. Más allá de este análisis, empero, surgen dudas acerca de la propositión de que las estimaciones son insesgadas: los errores de la estimatión de la tasa de cambio a término Yen/US $ presentan correlatión serial alta. Además, algunos modelos de correction de errores revelan que las restricciones conjuntas sobre parámetros representando la eficiencia del mercado siempre son rechazadas por los datos. Dado que los resultados son mixtos, se postula que no es posible derivar conclusiones definitivas.
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