Nội dung được dịch bởi AI, chỉ mang tính chất tham khảo
Khác biệt phân phối trong khoảng thời gian của tiền lương điều hành
Tóm tắt
Mục tiêu của các kế hoạch tiền lương điều hành là khuyến khích các nhà điều hành tối đa hóa giá trị của công ty trong dài hạn. Nghiên cứu trước đây cho thấy rằng mức lương của các nhà điều hành bị ảnh hưởng đáng kể bởi hiệu suất cổ phiếu trong ngắn hạn. Bài báo này kiểm tra các khác biệt phân phối trong khoảng thời gian của mối quan hệ giữa hiệu suất và tiền lương, kiểm soát các hiệu ứng cố định giữa nhà điều hành và công ty trong khuôn khổ hồi quy bách phân. Tôi xác định hiệu suất của công ty và ngành trong ngắn hạn và dài hạn thông qua một bộ lọc và ước lượng các khác biệt phân phối trong mối quan hệ hiệu suất–tiền lương ngắn hạn và dài hạn bằng phương pháp môments–hồi quy bách phân (Machado và Santos Silva trong J Econ 213:145–173, 2019). Tôi phát hiện rằng đuôi phải của phân phối tổng tiền lương có điều kiện có mối quan hệ hiệu suất–tiền lương mang tính dài hạn hơn so với đuôi trái. Ngược lại, đuôi phải của phân phối tài sản tích lũy có điều kiện lại có mối quan hệ hiệu suất–tiền lương mang tính ngắn hạn hơn so với đuôi trái. Kết quả cho thấy rằng có thể tồn tại tính bất đối xứng trong mối quan hệ hiệu suất–tiền lương của công ty trong ngắn hạn, nhưng không thay đổi giữa các phân phối có điều kiện.
Từ khóa
#tiền lương điều hành #hiệu suất công ty #hồi quy bách phân #mối quan hệ hiệu suất–tiền lương #phân phốiTài liệu tham khảo
Angrist JD, Pischke J-S (2008) Mostly harmless econometrics: an empiricist’s companion. Princeton University Press, Princeton
Bebchuk LA, Fried JM (2004) Pay without performance. Harvard University Press, Cambridge
Bebchuk LA, Stole LA (1993) Do short-term objectives lead to under-or overinvestment in long-term projects? J Finance 48(2):719–729
Bebchuk LA, Grinstein Y, Peyer U (2010) Lucky CEOs and lucky directors. J Finance 65(6):2363–2401
Bernile G, Bhagwat V, Rau PR (2017) What doesn’t kill you will only make you more risk-loving: early-life disasters and CEO behavior. J Finance 72(1):167–206
Bertrand M, Mullainathan S (2001) Are CEOs rewarded for luck? The ones without principals are. Q J Econ 116(3):901–932
Bizjak JM, Brickley JA, Coles JL (1993) Stock-based incentive compensation and investment behavior. J Account Econ 16(1–3):349–372
Bizjak JM, Lemmon ML, Naveen L (2008) Does the use of peer groups contribute to higher pay and less efficient compensation? J Financ Econ 90(2):152–168
Burns AF, Mitchell WC (1947) Measuring business cycles. National Bureau of Economic Research, New York
Cadman BD, Rusticus TO, Sunder J (2013) Stock option grant vesting terms: economic and financial reporting determinants. Rev Acc Stud 18(4):1159–1190
Campbell TC, Thompson ME (2015) Why are CEOs paid for good luck? An empirical comparison of explanations for pay-for-luck asymmetry. J Corp Finance 35:247–264
Canay IA (2011) A simple approach to quantile regression for panel data. Econ J 14(3):368–386
Christiano LJ, Fitzgerald TJ (2003) The band pass filter. Int Econ Rev 44(2):435–465
Cobb-Clark DA, Schurer S (2012) The stability of big-five personality traits. Econ Lett 115(1):11–15
Daniel ND, Li Y, Naveen L (2019) Symmetry in pay for luck. Rev Financ Stud 33:3174–3204
DeVaro J, Kim J-H, Vikander N (2017) Non-performance pay and relational contracting: evidence from CEO compensation. Econ J 128(613):1923–1951
Dhaene G, Jochmans K (2015) Split-panel jackknife estimation of fixed-effect models. Rev Econ Stud 82(3):991–1030
Edmans A, Gabaix X (2016) Executive compensation: a modern primer. J Econ Lit 54(4):1232–87
Edmans A, Gabaix X, Sadzik T, Sannikov Y (2012) Dynamic CEO compensation. J Finance 67(5):1603–1647
Edmans A, Fang VW, Lewellen KA (2017a) Equity vesting and investment. Rev Financ Stud 30(7):2229–2271
Edmans A, Gabaix X, Jenter D (2017b) Executive compensation: a survey of theory and evidence. In: The handbook of the economics of corporate governance, vol 1. Elsevier, pp 383–539
Edmans A, Fang VW, Huang A (2019) The long-term consequences of short-term incentives. European Corporate Governance Institute (ECGI)-Finance Working Paper (527)
Efing M, Hau H, Kampkötter P, Rochet J-C (2018) Bank bonus pay as a risk sharing contract. HEC Paris Research Paper No. FIN-2018-1285
Fernandes N, Ferreira MA, Matos P, Murphy KJ (2013) Are US CEOs paid more? New international evidence. Rev Financ Stud 26(2):323–367
Frydman C, Jenter D (2010) CEO compensation. Ann Rev Financ Econ 2(1):75–102
Gabaix X, Landier A (2008) Why has CEO pay increased so much? Q J Econ 123(1):49–100
Garvey GT, Milbourn TT (2006) Asymmetric benchmarking in compensation: executives are rewarded for good luck but not penalized for bad. J Financ Econ 82(1):197–225
Godfrey LG (1978) Testing for multiplicative heteroskedasticity. J Econ 8(2):227–236
Gopalan R, Milbourn T, Song F, Thakor AV (2014) Duration of executive compensation. J. Finance 69(6):2777–2817
Graham JR, Harvey CR, Rajgopal S (2005) The economic implications of corporate financial reporting. J Account Econ 40(1–3):3–73
Hallock KF, Madalozzo R, Reck CG (2010) CEO pay-for-performance heterogeneity using quantile regression. Financ Rev 45(1):1–19
Holmstrom B (1979) Moral hazard and observability. Bell J Econ 10(1):74–91
Jensen MC (2001) Value maximization, stakeholder theory, and the corporate objective function. J Appl Corp Finance 14(3):8–21
Jensen MC, Murphy KJ (1990) Performance pay and top-management incentives. J Polit Econ 98(2):225–264
Koenker R (2004) Quantile regression for longitudinal data. J Multivar Anal 91(1):74–89
Koenker R (2005) Quantile regression. Econometric society monographs. Cambridge University Press, Cambridge
Koenker R, Bassett G Jr (1978) Regression quantiles. Econ J Econ Soc 46:33–50
Koenker R, Bassett G Jr (1982) Robust tests for heteroscedasticity based on regression quantiles. Econ J Econ Soc 50:43–61
Lamarche C (2010) Robust penalized quantile regression estimation for panel data. J Econ 157(2):396–408
Machado JAF, Santos Silva JMC (2019) Quantiles via moments. J Econ 213:145–173
Malmendier U, Tate G (2005) CEO overconfidence and corporate investment. J Finance 60(6):2661–2700
Malmendier U, Tate G (2008) Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market’s reaction. J Financ Econ 89(1):20–43
Marinovic I, Varas F (2019) CEO horizon, optimal pay duration, and the escalation of short-termism. J Finance 74(4):2011–2053
Murphy KJ (1999) Executive compensation. Handb Labor Econ 3:2485–2563
Narayanan MP (1985) Managerial incentives for short-term results. J Finance 40(5):1469–1484
Parente PMDC, Santos Silva JMC (2016) Quantile regression with clustered data. J Econ Methods 5(1):1–15
Peng L, Röell A (2014) Managerial incentives and stock price manipulation. J Finance 69(2):487–526
Schildberg-Hörisch H (2018) Are risk preferences stable? J Econ Perspect 32(2):135–54
Swanquist QT, Whited RL (2018) Out of control: the (over) use of controls in accounting research. Working paper SSRN 3209571
Tervio M (2008) The difference that CEOs make: an assignment model approach. Am Econ Rev 98(3):642–68
Yermack D (1997) Good timing: CEO stock option awards and company news announcements. J Finance 52(2):449–476