Các yếu tố quyết định lãi suất cho vay của các thành phố: bằng chứng thực nghiệm từ Thụy Sĩ

Fabio Sigrist1, Patrick Köchli1, Christoph Lengwiler1
1Institute of Financial Services Zug (IFZ), Lucerne University of Applied Sciences, Zug, Switzerland

Tóm tắt

Đây là nghiên cứu đầu tiên điều tra các yếu tố quyết định của mức lãi suất rủi ro mà các thành phố Thụy Sĩ phải trả ở khu vực nói tiếng Đức của Thụy Sĩ. Bài báo dựa trên một tập dữ liệu độc đáo về các thành phố Thụy Sĩ được thu thập trong bốn cuộc khảo sát. Kết quả của chúng tôi cho thấy rằng sự lành mạnh tài chính gần như không có tác động đến mức lãi suất rủi ro và việc triển khai chính sách không cứu trợ không dẫn đến việc gia tăng mức chênh lệch lãi suất. Mặt khác, sự aversion rủi ro chung của nhà đầu tư, cũng như mức lãi suất, có mối quan hệ mạnh mẽ với mức chênh lệch lãi suất.

Từ khóa

#lãi suất cho vay #Thụy Sĩ #chính sách không cứu trợ #sự aversion rủi ro #sự lành mạnh tài chính

Tài liệu tham khảo

Bayoumi, T., Goldstein, M., Woglom, G.: Do credit markets discipline sovereign borrowers? Evidence from US states. J. Money Credit Bank. 27, 1046–1059 (1995)

Booth, L., Georgopoulos, G., Hejazi, W.: What drives provincial-Canada yield spreads? Can. J. Econ. 40(3), 1008–1032 (2007)

Bordignon, M., Giglio, A., Turati, G.: Soft budget constraints: The case of municipal bonds in Italy. In: OECD Fiscal Federalism Studies Institutions of Intergovernmental Fiscal Relations Challenges Ahead: Challenges Ahead, p. 105 (2015)

Buja, A., Hastie, T., Tibshirani, R.: Linear smoothers and additive models. Ann. Stat. 17, 453–510 (1989)

Capeci, J.: Local fiscal policies, default risk, and municipal borrowing costs. J. Public Econ. 53(1), 73–89 (1994)

Daniels, K.N., Vijayakumar, J.: Does underwriter reputation matter in the municipal bond market? J. Econ. Bus. 59(6), 500–519 (2007)

Espinosa, S.: Subnational bond market development: what drives the yield spreads of Mexican cebures? Latin Am. Policy 4(2), 306–319 (2013)

Feld, L.P., Kalb, A., Moessinger, M.-D., Osterloh, S.: Sovereign bond market reactions to no-bailout clauses and fiscal rules—the Swiss experience. J. Int. Money Finance 70(Supplement C), 319–343 (2017)

Fruits, E., Booth, J., Pozdena, R., Smith, R.: A comprehensive evaluation of the comparative cost of negotiated and competitive methods of municipal bond issuance. Munic. Finance J. 28(4), 15–41 (2008)

Guisan, A., Edwards, T.C., Hastie, T.: Generalized linear and generalized additive models in studies of species distributions: setting the scene. Ecol. Model. 157(2), 89–100 (2002)

Hastie, T.J., Tibshirani, R.J.: Generalized Additive Models, vol. 43. CRC Press, Boca Raton (1990)

Hattori, T., Miyake, H.: Empirical analysis of yield determinants in Japan’s municipal bond market: does credit risk premium exist? Technical report, University Library of Munich, Germany (2015)

He, S.: Generalized additive models for data with concurvity: Statistical issues and a novel model fitting approach. Ph.D. thesis, University of Pittsburgh (2004)

Heinemann, F., Osterloh, S., Kalb, A.: Sovereign risk premia: the link between fiscal rules and stability culture. J. Int. Money Finance 41, 110–127 (2014)

Iara, A., Wolff, G.B.: Rules and risk in the euro area. Eur. J. Polit. Econ. 34, 222–236 (2014)

Küttel, D., Kugler, P.: Explaining yield spreads of Swiss canton bonds: an empirical investigation. Financ. Mark. Portf. Manag. 16(2), 208–218 (2002)

Lengwiler, C.: Finanzierung mittelgrosser Gemeinden. In: Management in der Finanzbranche - Finanzmanagement im Unternehmen, pp. 287–302. Verlag IFZ - Hochschule Luzern (2012)

Lengwiler, C., Patrick, K., Richner, P., Tercan, G.: Gemeinden profitieren von tiefen Zinsen. Die Volkswirtschaft: wirtschaftliche und sozialstatis- tische Mitteilungen 8, 54–57 (2015)

Liu, G.: Relationships between financial advisors, issuers, and underwriters and the pricing of municipal bonds. Munic. Finance J. 2015, 1–25 (2015)

Luby, M., Moldogaziev, T.: An empirical examination of the determinants of municipal bond underwriting fees. Munic. Finance J. 2013, 13–50 (2013)

Pinna, M.: An empirical analysis of the municipal bond market in Italy: sovereign risk and sub-sovereign levels of government. Public Budg. Finance 35(3), 68–94 (2015)

Poterba, J.M., Rueben, K.: State fiscal institutions and the US municipal bond market. In: Fiscal Institutions and Fiscal Performance, pp. 181–208. University of Chicago Press, Chicago (1999)

Schuknecht, L., Von Hagen, J., Wolswijk, G.: Government risk premiums in the bond market: EMU and Canada. Eur. J. Polit. Econ. 25(3), 371–384 (2009)

Schulz, A., Wolff, G.B.: The German sub-national government bond market: structure, determinants of yield spreads and Berlin’s forgone bailout. Jahrbucher fur Nationalokonomie und Statistik 229, 61–83 (2009)

Sola, S., Palomba, G.: Sub-national government’s risk premia: Does fiscal performance matter? Number 15-117. International Monetary Fund (2015)

Wood, S.N.: On p-values for smooth components of an extended generalized additive model. Biometrika 100(1), 221–228 (2013a)

Wood, S.N.: A simple test for random effects in regression models. Biometrika 100(4), 1005–1010 (2013b)

Wood, S.N., et al.: Stable and efficient multiple smoothing parameter estimation for generalized additive models. J. Am. Stat. Assoc. 99, 673–686 (2004)